究竟是什么樣的漏洞讓造假者有了可乘之機？這其中折射出資本市場(chǎng)怎樣的深層次問(wèn)題？誰(shuí)又該為這種惡劣的欺詐行為買(mǎi)單？

　　上市成就財富神話(huà)　企業(yè)造假動(dòng)力十足

　　資金余額有一半以上為虛增而來(lái)；五年間，公司賬目暗藏近百張偽造的銀行單據；控制31家關(guān)聯(lián)公司，幾十個(gè)公司公章由一人保管；工商、銀行等國家機關(guān)和金融機構的“公章”應有盡有……

　　這些令人瞠目結舌的違法行為都是云南綠大地生物科技股份有限公司為登陸資本市場(chǎng)而做出的，任一項都夠得上坐牢。如果沒(méi)有巨大的利益推動(dòng)，相信沒(méi)有人會(huì )這樣鋌而走險。

　　有著(zhù)“烏雞變鳳凰”功效的股市對任何企業(yè)來(lái)說(shuō)都有著(zhù)巨大的吸引力。根據證監會(huì )的事后調查，位于西南邊陲的農業(yè)綠化企業(yè)綠大地，上市前處于連續三年虧損狀態(tài)，根本不具備A股上市條件，但出于對資本的渴望，在原董事長(cháng)何學(xué)葵、原財務(wù)總監蔣凱西、原外聘財務(wù)顧問(wèn)龐明星等人的策劃下，公司通過(guò)“做賬”來(lái)達到上市標準。

　　“從馬龍(縣)舊縣(村)的土地收購開(kāi)始，我們就開(kāi)始了這條漫漫造假之路。在這之后，參與人慢慢增加，最終形成了造假小組，造假任務(wù)下達時(shí)間基本上就是每個(gè)月的總經(jīng)理辦公會(huì )?！焙螌W(xué)葵在其向調查人員的供述中說(shuō)。

　　資產(chǎn)不足靠虛增土地價(jià)值來(lái)補，營(yíng)業(yè)收入不夠靠陰陽(yáng)合同來(lái)湊，利潤增速慢靠左右手倒騰來(lái)提高……一切只為了一個(gè)目的——上市。

　　上市的確帶給綠大地不一樣的前程。一次性募資3.46億元，何學(xué)葵身價(jià)過(guò)億，后隨著(zhù)股價(jià)的上漲躋身2009年胡潤富豪榜，綠大地也一躍成為A股市場(chǎng)苗木綠化企業(yè)的龍頭。

　　利益驅動(dòng)包容造假　地方保護無(wú)處不在

　　企業(yè)上市的受益者不僅僅是企業(yè)本身。在很多地方，特別是經(jīng)濟不發(fā)達的地區，地方更有動(dòng)力推動(dòng)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)。

　　據記者調查，由于企業(yè)上市帶來(lái)大額募集資金以及可以增加地方稅收等，推動(dòng)企業(yè)上市也是一項重要政績(jì)，地方政府往往為企業(yè)上市一路開(kāi)綠燈?！坝袝r(shí)從材料看出擬上市企業(yè)存在疑似問(wèn)題，但企業(yè)出具了官方證明，讓審核者難以判斷?！币晃辉伟l(fā)審委委員的人士說(shuō)。

　　對企業(yè)最為熟悉的地方政府在企業(yè)與證券監管者之間起著(zhù)橋梁的作用，可以推薦企業(yè)上市，也需要為擬上市企業(yè)出具一些公文。據介紹，一家企業(yè)上市前需要拿到所在地工商、稅務(wù)、環(huán)保、質(zhì)檢等多個(gè)部門(mén)的合法合規證明。

　　地方政府可以說(shuō)是企業(yè)上市的第一道關(guān)口，在綠大地一案中這道關(guān)口不僅沒(méi)有守住，相反卻隨處可見(jiàn)地方保護的影子。且不說(shuō)當年地方部門(mén)如何讓綠大地帶病過(guò)關(guān)，單就案發(fā)之后的各種跡象看，地方為保護企業(yè)可謂不遺余力。

　　根據記者掌握的情況，何學(xué)葵被捕前，綠大地曾以公司名義向云南省政府書(shū)面求援。其緊急報告中說(shuō)，如果公司被定性為虛假或欺詐上市，“可能引起農戶(hù)和股民的大規模上訪(fǎng)、投訴等社會(huì )惡性事件”，“使將來(lái)云南企業(yè)上市融資難上加難”，“不利于鼓勵有條件的企業(yè)上市發(fā)展，進(jìn)一步做大我省花卉產(chǎn)業(yè)”。云南省花卉產(chǎn)業(yè)辦公室也曾向綠大地公司風(fēng)險處置及維穩工作領(lǐng)導小組打報告，請求協(xié)調有關(guān)部門(mén)在處理綠大地案件方面從輕從寬。

　　事實(shí)上，在案發(fā)前后，有關(guān)地方領(lǐng)導的確也曾多次赴京，與證監會(huì )高層會(huì )晤，為綠大地說(shuō)情。調查人員亦面臨較大阻力，整個(gè)調查過(guò)程非常困難，公安部門(mén)對何學(xué)葵的批捕方案也曾數次被地方駁回。

　　“地方政府提供各種便利幫助企業(yè)上市值得鼓勵，保護企業(yè)也可以理解，但如果對欺詐等犯罪行為置之不理、甚至縱容就不應該了，建議深入調查此案，查清可能存在的利益瓜葛?！北本﹩?wèn)天律師事務(wù)所主任張遠忠說(shuō)。

　　中介機構玩忽職守　成造假公司幫兇

　　在上市的利益鏈條中，保薦機構、會(huì )計師、律師等收取不菲的中介費，是受益者，也肩負著(zhù)保證發(fā)行人所披露信息真實(shí)、準確、充分的重任。然而，這些有著(zhù)專(zhuān)業(yè)能力、又與企業(yè)零距離的中介機構往往對企業(yè)的造假行為睜只眼閉只眼，甚至為其出謀劃策，“貢獻”造假智慧。

　　“綠大地如此大規模明目張膽地造假，但凡哪位在現場(chǎng)的投行人士、會(huì )計師、律師稍稍用心定能發(fā)現?！币晃毁Y深證券律師說(shuō)。

　　按照證監會(huì )的要求，企業(yè)上市聘請的中介機構都需現場(chǎng)做盡職調查。嚴格來(lái)講，每一份土地使用證書(shū)，每一張銀行票據都應該到國土部門(mén)和金融機構核查。

　　但現實(shí)中，中介機構不勤勉盡責的情況時(shí)有發(fā)生，有的簽字人并不親自去企業(yè)做調查?！霸诰G大地上市的時(shí)期，保薦代表人資源十分稀缺，保代簽哪個(gè)項目由證券公司安排，簽字人往往與實(shí)際做項目的人不一致?！币晃恢槿苏f(shuō)。據他介紹，綠大地上市時(shí)保薦機構聯(lián)合證券的兩名保代可能就屬于此類(lèi)情形。正如何學(xué)葵所說(shuō)，綠大地公司提供了虛假的材料，“中介機構的責任就是沒(méi)有深入查證材料的真實(shí)性”。

　　專(zhuān)業(yè)的中介機構如果未能火眼金睛識別贗品倒也罷了，更可怕的是以專(zhuān)業(yè)水平指導造假。身為會(huì )計師的龐明星是綠大地案中的一個(gè)關(guān)鍵人物，身份復雜。根據何學(xué)葵的說(shuō)法，四川華源會(huì )計師事務(wù)所所長(cháng)龐明星是綠大地外聘的財務(wù)顧問(wèn)。但據知情人透露，龐明星曾在綠大地的上市審計公司——深圳鵬城會(huì )計師事務(wù)所就職，也是他將鵬城介紹到綠大地的。龐從綠大地項目中的收入一部分來(lái)自鵬城所，一部分來(lái)自何學(xué)葵，這些費用都是對龐明星“造假智囊”的報酬。

　　監管層三關(guān)難識造假　合規性審核陷入尷尬

　　綠大地造假案一出，人們的第一反應是：證監會(huì )怎么審的？如此嚴重造假的企業(yè)竟能過(guò)會(huì )？理清這一問(wèn)題需要對新股發(fā)行審核的流程進(jìn)行梳理。

　　根據現有體制，一家企業(yè)若要申請上市先要通過(guò)地方證監局的輔導備案，然后才能報證監會(huì )。證監會(huì )發(fā)行部對企業(yè)的申請材料進(jìn)行初審之后，向發(fā)審委提交初審報告，最終由發(fā)審委委員根據材料進(jìn)行審核并投票決定是否通過(guò)。

　　可以說(shuō)，地方證監局、證監會(huì )發(fā)行部、發(fā)審委是監管層為新股發(fā)行設立的三道關(guān)口。按理說(shuō)，地方證監局由于地緣優(yōu)勢容易掌握企業(yè)的真實(shí)情況，應是監管層了解企業(yè)的重要窗口。但身處地方的派出機構往往更有動(dòng)力推動(dòng)本地企業(yè)上市，且因不對企業(yè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核，地方證監局這一關(guān)并不嚴格。

　　“到了證監會(huì )層面，審核人員不可能也沒(méi)有義務(wù)去現場(chǎng)，如果企業(yè)蓄意造假且憑證齊全，再專(zhuān)業(yè)的人單憑材料也很難識破?！币晃煌缎腥耸空f(shuō)，“若在企業(yè)審核中沒(méi)有受賄等行為則很難推定審核人員的責任?！?/P>

　　在很多人看來(lái)，新股發(fā)行審核重權在握，但與權力相對應的責任卻要小得多，A股歷史上似乎也還沒(méi)有哪位審核人員因所審企業(yè)出問(wèn)題而受到處分?！鞍凑肇熑闻c權力對等的原則，審核人員應該負起一定的責任來(lái)，但是合規性審核的本質(zhì)又讓這一做法難以實(shí)施?！睆堖h忠說(shuō)。

　　經(jīng)濟學(xué)家華生就此認為，欺詐發(fā)行的出現并不能說(shuō)明現行新股發(fā)行制度有什么問(wèn)題，關(guān)鍵在于提高違法違規成本。

　　投資者索賠機制缺失　造假成本過(guò)于低廉

　　面對金錢(qián)魔鬼的誘惑，唯有嚴厲的法律制裁方能抑制違法違規沖動(dòng)。綠大地一案中，五名被告人全部緩刑，公司僅被罰款400萬(wàn)元，這一過(guò)于低廉的造假成本，讓股市的懲戒機制形同虛設。

　　代價(jià)太低成為資本市場(chǎng)造假猖獗的主要原因。業(yè)內人士呼吁，應該本著(zhù)嚴懲造假者和保護投資者利益的原則，妥善處理綠大地事件，同時(shí)著(zhù)眼長(cháng)遠，完善投資者索賠等機制。

　　經(jīng)濟學(xué)家華生說(shuō)：“監管部門(mén)與司法部門(mén)有必要以綠大地為標本，從重處理欺詐上市事件。全面追究綠大地公司、原公司高管、保薦機構、會(huì )計師事務(wù)所、律師事務(wù)所的責任?！?/P>

　　在海外成熟市場(chǎng)，投資者遭遇欺詐發(fā)行情況時(shí)，可以集體訴訟，強制上市公司做出賠償。我國目前尚無(wú)這一制度?！熬G大地案件啟示中國股市必須盡快完善投資者索賠機制?！庇⒋笞C券研究所所長(cháng)李大霄認為，綠大地股價(jià)跌幅巨大，損害投資人權益，當前應加快機制建設，為投資者索賠創(chuàng )造便利，既保護投資者利益，又威懾造假者。

　　證監會(huì )近日屢次表態(tài)要對嚴重違法行為零容忍，在其權限范圍內對此類(lèi)行為的懲處嚴厲起來(lái)。被認定為信息披露重大遺漏的勝景山河今年4月被撤銷(xiāo)上市核準決定。根據證監會(huì )近日的消息，未能盡到調查義務(wù)的保薦代表人被撤銷(xiāo)保代資格，這在證券市場(chǎng)上尚屬首例。

　　不過(guò)，資本市場(chǎng)誠信環(huán)境的形成是一個(gè)長(cháng)期的系統工程，懲戒機制的確立與嚴格執行更需要全社會(huì )的參與和監督。